2014年信托產品到期量大幅上升

信托產品的平均期限在1.5年-2年之間，也就是說信托的發行量在滯后7個季度左右表現為到期量。目前信托的到期量大致多是在2011年末2012年初發行，彼時恰處于信托大擴張的前夕。

具體地，2013年的到期信托金額大約對應2011年二季度至2012年一季度發行量（3.5萬億），2014年的到期信托大約對應2012年二季度到2013年一季度的發行量（5.3萬億）。意味著2014年信托到期量較2013年將增長超過50%。

流向基礎產業的信托到期量滯后發行量大約7個季度，據此計算2014年基建信托到期量約1.4萬億。月度分布上可參考用益信托網數據，5月是到期量高峰，當月到期信托約占全年的28%。

房地產信托的期限較短，信托行業協會統計數據看，流向房地產的信托到期量滯后發行量大約5個季度，據此計算2014年基建信托到期量約6335億元。月度分布上到期量高峰在1季度和5月份。

流向工商企業的信托到期量滯后發行量大約7個季度，據此計算2014年產業信托到期量約1.7萬億元，三大類信托中到期量最大。月度分布上到期量高峰在1月份和8月份。

信托公司擴張過快，剛性兌付潛規則將破除

過去信托公司對產品有剛性兌付的“潛規則”，融資類信托往往被投資者預期包含信托公司的隱性擔保，但近幾年信托大擴張，管理的資產規模已超出信托能夠剛性兌付的能力。全行業2356億元權益承載了4.9萬億的融資類信托，兜底或已力不從心。

以聯盛集團破產重整為例。信托債權是第二大類債權，江西國際信托（現中江國際信托）是最大的信托債權人，未償債務達12.23億元，占其2012年末凈資產的31%。長安信托有8.5億元的風險敞口，占其2012年末凈資產的39%。若債務人無力償付本金，中小信托公司剛性兌付壓力非常大。

風險在哪里――小地產是重災區

2012年8月份至今，不完全統計至少共有16個信托項目處于壓力之中。涉事企業以規模不大的民營企業為主。行業分布上，房地產行業成為重災區。16個案例中10個項目與房地產有關。出現信用事件的房地產企業主要分布在環渤海和長三角地區，其中上海三例，江浙三例，京津各一例，山東兩例。

從處于壓力的房地產行業信托最后處理結果看，三只產品信托公司“剛性兌付”，其他產品處于訴訟之中或者由第三方接盤解決。

地產信托占全部信托產品的比例約為9.3%，卻出現了最多的信用事件，反映了房地產企業之間的分化。且這種分化主要不是一、二線城市與三、四線城市的區別，而是反映了房地產企業在規模大小、經營策略和現金流管理方面的差距。隨著地產需求的釋放，行業增長放緩，提醒我們應主要投資龍頭企業。

信托產品爆出的信用事件中，涉及過剩行業的信托數量不多。只有吉林信托的山西福裕能源項目發布公告出現違約。今年房地產行業的總體景氣好于產能過剩嚴重的資源類行業。但產能過剩行業集中高，國有企業比重大，這是過剩行業的信托出現信用事件較少的主要原因。